在ipo發(fā)行與審核從嚴(yán)格局確立的大背景下，新發(fā)審委嚴(yán)字當(dāng)頭、以嚴(yán)立威，受到市場(chǎng)好評(píng)。不過(guò)據(jù)筆者的觀察，還有幾個(gè)具有普遍性的問(wèn)題仍未引起發(fā)審委的足夠重視。
一、上市前突擊分紅、大額分紅、頻繁分紅等非正常分紅。擬上市公司在ipo前夜，突擊分掉幾乎所有的利潤(rùn)，是一種較為普遍的現(xiàn)象。
對(duì)此，公眾雖然詬病已久，但這一問(wèn)題證券法、公司法中并未有明確規(guī)定，投資者也徒呼奈何。從資本市場(chǎng)法治的角度來(lái)說(shuō)，a股市場(chǎng)發(fā)育還不成熟，這是一種利用法律漏洞的監(jiān)管套利行為。筆者認(rèn)為應(yīng)在即將修訂的證券法中，禁止上市公司ipo前突擊大額分紅。而在證券法修訂前，發(fā)審委可將此類(lèi)公司視為有瑕疵的問(wèn)題企業(yè)暫緩審核。
二、上市前后以巨額資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，“不差錢(qián)”公司ipo募資的正當(dāng)性受到質(zhì)疑。
企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金管理無(wú)可厚非，但在ipo前后以巨資理財(cái)甚至以募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)，則讓投資者產(chǎn)生疑問(wèn)：既然公司并不缺錢(qián)，為何還要ipo?
三、對(duì)賭協(xié)議的隱性化。
對(duì)賭協(xié)議對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，是一把雙刃劍。監(jiān)管層也對(duì)ipo中的業(yè)績(jī)對(duì)賭高度重視，明確上市時(shí)間對(duì)賭、股權(quán)對(duì)賭協(xié)議、業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議、董事會(huì)一票否決權(quán)安排、企業(yè)清算優(yōu)先受償協(xié)議等五類(lèi)pe對(duì)賭協(xié)議，都是ipo審核的禁區(qū)，所有簽有這類(lèi)協(xié)議的公司都必須在上市前清理。這類(lèi)對(duì)賭協(xié)議也違反我國(guó)公司法，但在實(shí)踐中部分公司在ipo前夕把對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行了掩藏，成為隱形的抽屜協(xié)議。這也需要警惕。
四、新商業(yè)模式的伴生風(fēng)險(xiǎn)。
隨著新經(jīng)濟(jì)的興起，部分電商、odm貼牌模式企業(yè)謀求上市，這些新經(jīng)濟(jì)公司奉行互聯(lián)網(wǎng)思維下的“極致單品”策略。這類(lèi)企業(yè)是新商業(yè)模式，還是單一產(chǎn)品隱含持續(xù)盈利的巨大風(fēng)險(xiǎn)?也需要發(fā)審委加以鑒別。
五、部分公司ipo前幾年業(yè)績(jī)暴增，毛利率異常，這類(lèi)公司往往ipo之后旋即業(yè)績(jī)變臉。



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